中國中車(601766)

一季度公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長。 2019 年第一季度，公司實現(xiàn)營收 396.7億元，同比增長 20.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤 17.8 億元，同比增長 40.2%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤 14.8 億元，同比增長 46.9%。一季度，鐵路市場逐步復蘇， 公司鐵路裝備以及城軌地鐵產(chǎn)品收入實現(xiàn)較快增長； 公司新簽訂單約 614 億元， 其中國際業(yè)務簽約額約 72 億元。

鐵路裝備、城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務大幅增長。 第一季度，公司鐵路裝備 / 城 軌 與 城 市 基 礎(chǔ) 設(shè) 施 / 新 產(chǎn) 業(yè) / 現(xiàn) 代 服 務 業(yè) 務 分 別 實 現(xiàn) 營 收210.1/72.4/95.7/18.5 億元，分別同比增長 32.5%/37.9%/15.6%/-47.6%，占營收的比重分別為 53.0%/18.2%/24.1%/4.7%。 鐵路裝備業(yè)務大幅增長，其中機車、客車、動車組、貨車業(yè)務收入分別達 42.1、 32.3、 99.4、 36.4億元。 公司一季度交付的城軌地鐵產(chǎn)品銷量增加， 公司城規(guī)地鐵產(chǎn)能飽滿， 助推城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務快速增長。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務中， 通用機電業(yè)務收入較快增長。一季度現(xiàn)代服務業(yè)務收入大幅下降，主要是縮減物流業(yè)務所致。

鐵路營業(yè)路程預計將大幅提升。 根據(jù)《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》、《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》，我國鐵路和高速鐵路的營業(yè)里程將由2015 年的 12.1 萬公里和 1.9 萬公里增加到 2020 年的 15 萬公里和 3 萬公里。 截至 2018 年底，全國鐵路營業(yè)里程達到 13.1 萬公里以上，其中高鐵 2.9 萬公里以上。 2019、 2020 年，鐵路和高鐵營業(yè)里程合計完成 1.9萬公里、 1 千公里方能完成“ 十三五” 規(guī)劃目標。 2016-2018 年，鐵路和高鐵營業(yè)里程年均完成 3 千公里。 2019、 2020 年鐵路營業(yè)里程有望提速，高鐵營業(yè)里程增速或?qū)⒎啪彙?/p>

“公轉(zhuǎn)鐵”政策推動， 軌交設(shè)備行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。 2018 年國務院印發(fā)《推進運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整三年行動計劃(2018-2020 年)》，到 2020 年全國鐵路貨運量較 2017 年增加 11 億噸，增長 30%。 2019 年，全國鐵路固定資產(chǎn)投資持續(xù)保持強度和規(guī)模，投產(chǎn)新線 6800 公里； 貨車、機車組迎來采購高峰期； 將助推軌交設(shè)備行業(yè)持續(xù)高景氣。

投資建議： 公司是世界軌交設(shè)備龍頭企業(yè)，伴隨行業(yè)景氣度的回暖，公司業(yè)績有望快速增長。我們預計公司2019/2020年的每股收益分別為0.47/0.53元，當前股價對應PE為17.2/15.2倍，給予公司“推薦”評級。

風險提示： 宏觀經(jīng)濟下滑，海外貿(mào)易環(huán)境惡化， 政策推進不及預期，業(yè)績不及預期。