國睿科技(600562)

組建國睿子集團， 發(fā)展進入新階段。 以公司控股股東十四所和二十三所為基礎的國睿子集團進入組建階段，十四所和公司將逐漸進入子集團運作模式。一方面，此次子集團的組建范圍擴大至二十三所，業(yè)務范圍增加光、電信息傳輸線及光纖傳感技術；另一方面，子集團內(nèi)部組織結構更加清晰，子集團探測感知領域領導者的發(fā)展戰(zhàn)略加速實施的同時，各成員單位也將按照各自定位加速發(fā)展。公司作為上市平臺， 隨著子集團的成立， 在資本運作和產(chǎn)業(yè)資源整合方面的功能有望進一步強化。

重大資產(chǎn)重組有序推進，國內(nèi)雷達龍頭蓄勢待發(fā)。 公司擬收購國睿防務 100%股權、國睿信維 95%股權， 重組完成后，公司將增加主戰(zhàn)雷達和工業(yè)軟件業(yè)務，成為我國雷達領域龍頭。 并且，標的資產(chǎn)2019 年-2022 年有望增加公司歸母凈利潤 3.59 億元、3.93 億元、4.43億元以及 5.10 億元， 將顯著增厚公司業(yè)績。當前， 資產(chǎn)重組已取得財政部批準和國資委的同意， 處于有序推進中。

市場環(huán)境改善， 業(yè)績有望回升。 公司當前主要業(yè)務包括雷達、微波器件以及軌道交通； 雷達業(yè)務方面，民航局招標采購已經(jīng)恢復，市場環(huán)境開始轉(zhuǎn)暖； 軍品雷達隨著軍改步入尾聲，采購有望逐漸恢復。微波器件業(yè)務方面，隨著 5G 建設的啟動和運營商資本開支的觸底回升， 有望進入新一輪高景氣周期。軌道交通信號系統(tǒng)方面，公司業(yè)務規(guī)模不斷擴大， 2018 年收入同比增長 53.77%，并且隨著自主化產(chǎn)品的應用， 軌道交通業(yè)務毛利率有望逐漸提升。

盈利預測和投資評級：維持增持評級。 國睿子集團組建，公司作為上市平臺，充分受益子集團發(fā)展的加速和業(yè)務范圍的擴大。此外，公司當前業(yè)務市場環(huán)境邊際改善，盈利有望回升。 重組完成前暫不考慮其對公司業(yè)績的影響，雷達業(yè)務恢復略有延遲， 預計 2019-2021 年歸母凈利潤分別為 1.06 億元、 1.47 億元以及 1.98 億元，對應 EPS分別為 0.17 元、 0.24 元及 0.32 元，對應當前股價 PE 分別為 94 倍、67 倍及 50 倍。

風險提示： 1）資產(chǎn)注入進展不及預期； 2）注入資產(chǎn)發(fā)展不及預期；