市場(chǎng)忽視了子行業(yè)回到高成長(zhǎng)的軍工電子

消費(fèi)電子行業(yè)整體需求疲軟，手機(jī)換機(jī)進(jìn)入穩(wěn)定期，供應(yīng)商的成長(zhǎng)邏輯主要依靠新品擴(kuò)張和份額提升。二季度及全年看，市場(chǎng)忽視了子行業(yè)回到高成長(zhǎng)的軍工電子，軍工需求復(fù)蘇帶動(dòng)上游零組件公司進(jìn)入成長(zhǎng)期，重點(diǎn)關(guān)注利達(dá)光電、中航光電、航天電器、振華科技等。

軍工穿越周期屬性優(yōu)勢(shì)，回歸成長(zhǎng)周期。

軍工依靠國(guó)家軍費(fèi)投入，與GDP增值不相關(guān)，2019年我國(guó)軍費(fèi)增長(zhǎng)7.5%，持續(xù)保持了2018年開始對(duì)GDP增長(zhǎng)率的優(yōu)勢(shì)，考慮到“十三五”計(jì)劃中對(duì)2020、2035兩大軍隊(duì)建設(shè)目標(biāo)的提出，軍工預(yù)計(jì)將持續(xù)處于高景氣周期，同時(shí)2019Q1板塊表現(xiàn)出進(jìn)入高景氣周期跡象，全軍裝備采購信息網(wǎng)于2018年Q4開啟招標(biāo)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，我們認(rèn)為景氣拐點(diǎn)已對(duì)行業(yè)參與者業(yè)績(jī)進(jìn)行正向影響。重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)上下游跟蹤景氣度高，預(yù)期全年維持高增長(zhǎng)，二季度進(jìn)入業(yè)績(jī)考察期更顯重要。

華為事件讓科研更顯重要，軍轉(zhuǎn)民將成為重要突破點(diǎn)。

軍工是國(guó)企改革的主要領(lǐng)域，預(yù)計(jì)將在央企混改、院所改制證券化、股權(quán)激勵(lì)三大方面實(shí)現(xiàn)突破。從過往的電子行業(yè)發(fā)展看，軍品轉(zhuǎn)民品有先天技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但是缺乏量產(chǎn)可控性，近幾年中航光電、利達(dá)光電等在民品突破顯著，在軍工回高成長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，民品實(shí)現(xiàn)突破，特別進(jìn)入華為證明技術(shù)水平。預(yù)計(jì)在自主可控國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)的大勢(shì)下，此類科研院所、軍工體制企業(yè)會(huì)更多結(jié)合民營(yíng)資本，同時(shí)推進(jìn)證券化和激勵(lì)機(jī)制。

重點(diǎn)推薦利達(dá)光電，公司并購集團(tuán)資產(chǎn)中光學(xué)是國(guó)內(nèi)一流的軍工光電企業(yè)，其軍工業(yè)務(wù)占比近40%，主要產(chǎn)品為軍用光電防務(wù)產(chǎn)品、軍民兩用要地監(jiān)控產(chǎn)品、投影顯示及核心部件。主要產(chǎn)品為輕武器系列夜視瞄準(zhǔn)鏡（微光、紅外）、坦克裝甲車系列觀察瞄準(zhǔn)鏡、火炮瞄準(zhǔn)及校靶系統(tǒng)、偵察監(jiān)控顯示裝備、系列激光測(cè)距機(jī)、光電對(duì)抗裝備等。目前以上產(chǎn)品已經(jīng)定型并列裝部隊(duì)，具備批量生產(chǎn)能力。公司通過中光學(xué)成功導(dǎo)入軍工光電整機(jī)產(chǎn)品，利好光學(xué)加工主業(yè)，同時(shí)今年民品潛望式攝像頭將成為行業(yè)趨勢(shì)，受益行業(yè)發(fā)展成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工景氣度不及預(yù)期，訂單不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期