本周Mysteel五大品種總產(chǎn)量1598萬噸，總庫存2533萬噸，總需求1622萬噸。其中產(chǎn)量環(huán)比-9萬噸(前值+10)；庫存環(huán)比-24萬噸(前值-96)；需求環(huán)比-81萬噸（前值+32）。公歷產(chǎn)量同比+124萬噸（前值+146），庫存同比+29萬噸（前值-66），需求同比+29萬噸（前值+121）。

庫存方面，同比小幅增長，環(huán)比小幅下降。五大品種中除熱卷外，其余品種庫存均有下降，但降幅都不是特別顯著。建材庫存環(huán)比下降1.7%，板材庫存環(huán)比上升0.3%。廠庫環(huán)比上升1.0%，社會(huì)庫存環(huán)比下降1.7%。本周庫存年內(nèi)首次超過去年同期，并且環(huán)比降幅也較小，表明供需寬松的壓力開始體現(xiàn)。產(chǎn)量方面，同比增幅減少，環(huán)比小幅下降。五大品種產(chǎn)量除線材和中厚板外，其他品種環(huán)比均有提升。線材產(chǎn)量增幅較大，并創(chuàng)歷史新高，而冷軋產(chǎn)量降幅則最大，接近今年春節(jié)后的歷史低點(diǎn)水平。需求方面，同比小幅增長，環(huán)比明顯下滑。五大品種需求均有下滑，其中螺紋、熱卷和冷軋的降幅較大。長材需求環(huán)比下滑4.9%，板材需求環(huán)比下滑4.5%。同比來看，建材需求仍然好于去年，但板材需求相對(duì)較差。

本周的庫存去化速度明顯放緩，供給雖有下降但降幅很小，庫存環(huán)比僅小幅下降并且年內(nèi)首次高于去年同期。建材和板材的總庫存均高于去年同期，因此難有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。供給下滑主要由冷軋貢獻(xiàn)，目前冷軋盈利降到了2017年5月以來的最差水平，因此鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)冷軋品種的可能性較大，但其他品種盈利仍保持較好水平，因此對(duì)總產(chǎn)量影響并不大。同時(shí)前兩周需求超預(yù)期爆發(fā)后，近期開始明顯走弱，全國建材成交連續(xù)3天低于20萬噸，并且近6個(gè)交易日有5個(gè)均低于20萬噸，因此前期需求的超預(yù)期我們認(rèn)為是鐵礦石漲價(jià)后鋼鐵下游擔(dān)心鋼價(jià)被動(dòng)上漲而提前補(bǔ)庫。最近一周的成交水平也弱于去年，雖然無法確定近期成交低迷是提前補(bǔ)庫的后遺癥還是需求確實(shí)在走弱，但是在高產(chǎn)量背景下，庫存數(shù)據(jù)亮眼的可能性很低。去年3季度沒有出現(xiàn)明顯的累庫，因?yàn)楫a(chǎn)量水平不高，需求也不弱，而今年則很有可能出現(xiàn)明顯的累庫，因此鋼價(jià)雖然有一定的成本支撐，但還是存在較大幅度的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：推薦大冶特鋼，興澄盈利能力遠(yuǎn)超大冶本身，大股東中信泰富業(yè)績承諾高，高管和核心技術(shù)骨干3倍杠桿員工持股，表明公司上下對(duì)自身發(fā)展前景極有信心。同時(shí)興澄過去兩年收購的青島特鋼和靖江特鋼產(chǎn)能規(guī)模較大，但盈利能力較差，未來在高激勵(lì)優(yōu)管理的推動(dòng)下有望顯著改善。公司目前估值處于歷史中樞偏低位置，中特集團(tuán)整體上市的預(yù)期將使公司享受估值溢價(jià)。