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【錦江股份(600754)】4月數(shù)據(jù)解讀:境內酒店表現(xiàn)低迷,開店數(shù)逆市加速擴張

2019.06.04 08:41

錦江股份(600754)

事件

4月境內經營數(shù)據(jù):

整體RevPAR(-4.67%)/ADR(+2.75%)/Occ(-5.97pct);經濟RevPAR(-12.35%)/ADR(-3.86%)/Occ(-7.15pct);中端RevPAR(-8.61%)/ADR(-2.06%)/Occ(-5.73pct)。

4月境外經營數(shù)據(jù):

整體RevPAR(+5.36%)/ADR(+0.95%)/Occ(+2.86pct);經濟RevPAR(+2.02%)/ADR(+0.06%)/Occ(+1.36pct);中端RevPAR(+13.43%)/ADR(+3.56%)/Occ(+5.43pct)。

開業(yè):截止2019年4月末,公司開業(yè)酒店達到7,716家,4月凈增開業(yè)酒店85家——經濟/中端為-15/100家,中高端占比達44.44%(以客房數(shù)計)——境內46%/境外34.58%,待開業(yè)酒店3,724家。

簡評

境內酒店經營數(shù)據(jù)降幅擴大,中高端酒店ADR首次下降

進入Q2以來,各項經濟指標均有下降,反映宏觀經濟表現(xiàn)較弱。由于連鎖酒店的商旅客群對宏觀經濟的變化高度敏感,酒店的需求端受到較大影響,剔除春節(jié)影響,今年經濟型及中端酒店的Occ降幅均在不斷擴大,影響酒店的提價。尤其是中端酒店,4月境內中端酒店ADR出現(xiàn)自2018年1月以來首次負增長。盡管錦江不斷加大中端酒店的占比(新開設的店主要為中端酒店,通過結構保證整體ADR向上),但在Occ不斷下跌時,整體RevPAR依舊受到影響。根據(jù)5月的經濟數(shù)據(jù)以及上年同期的基數(shù)來看,Q2境內酒店經營會面臨較大壓力。

境外酒店表現(xiàn)較好,受益于上年同期的低基數(shù)

境外酒店在經營數(shù)據(jù)上表現(xiàn)較好,Occ及ADR均實現(xiàn)增長,尤其是中端酒店,RevPAR實現(xiàn)兩位數(shù)增長,達到13.43%,主要原因是上年同期的基數(shù)較低(RevPAR下降10.82%)。參考2018年整體情況,錦江境外酒店的營收占全部酒店業(yè)務的28.37%,在總營收中占比達27.9%。由于各地的經濟周期階段并不一致,境外酒店布局能夠降低公司酒店經營風險。錦江的境外酒店主要是在歐洲地區(qū)(法國為主),酒店市場運營較為成熟,因此整體經營相對國內更為穩(wěn)定。自2018年下半年以來,境外酒店經營指標基本保持增長趨勢。

酒店擴張維持高速,儲備酒店規(guī)模繼續(xù)增長

盡管酒店經營面臨壓力,但錦江的擴張仍實現(xiàn)環(huán)比增長。4月凈增加的酒店數(shù)為85家,環(huán)比增加13家,且中端酒店凈增加100家,環(huán)比增加19家。目前,錦江是國內中端酒店占比最高的酒店集團,旗下中端酒店品牌眾多,在多線推進下,維也納、麗楓、喆啡等品牌均表現(xiàn)較強的擴張能力。錦江整體的儲備酒店規(guī)模已經達到3,724家,環(huán)比增加103家,且中端酒店數(shù)量超過73%,當前的儲備酒店足夠滿足公司3年的擴張計劃。

投資建議:公司的酒店分散布局以及龐大的儲備酒店數(shù)量能夠加強公司抗風險能力,且當前估值水平較低。預計2018-2020年EPS分別為1.14、1.42、1.74元,目前股價對應PE分別為20X、17X、15X,維持“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟下行影響酒店需求;酒店經營業(yè)績不及預期;內部整合不達預期;商譽風險。

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