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【中南建設(shè)(000961)】再推股權(quán)激勵計(jì)劃,管理紅利持續(xù)兌現(xiàn)

2019.06.04 09:57

中南建設(shè)(000961)

核心觀點(diǎn)

公司公告擬向激勵對象授予股票期權(quán)1.38億份,占總股份的約3.73%,首次授予行權(quán)價(jià)格8.49元。2018年7月、2019年5月兩次激勵計(jì)劃占總股份比重約10%,接近《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》上限。公司高標(biāo)準(zhǔn)股權(quán)激勵計(jì)劃有望持續(xù)推動公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。維持公司2019-2021年EPS為1.08、1.90、2.46元的盈利預(yù)測,維持“買入”評級。

股權(quán)激勵更趨立體,2021年業(yè)績追加30%高增長

繼2018年7月發(fā)布面向公司董事、高管以及產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和戰(zhàn)區(qū)管理層等49人,總股本6.27%的大手筆激勵之后,2019年公司再次擬向包括地產(chǎn)和建筑總部、區(qū)域負(fù)責(zé)人員及業(yè)務(wù)骨干等486人(不包括公司董事、高管)授予總股本3.73%的期權(quán)激勵,圍繞中層管理縱深推進(jìn),進(jìn)一步夯實(shí)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。行權(quán)條件在此前2019、2020年扣除投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動收益后歸母凈利不低于39.8和69.9億的基礎(chǔ)上,2021年繼續(xù)追加不低于30%的高增長,對應(yīng)同口徑下凈利不低于90.9億元。

銷售推盤穩(wěn)健發(fā)力,聚集核心城市群戰(zhàn)略

億翰數(shù)據(jù)顯示2019年1-5月公司實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額622.8億元,同比增長27.4%。其中5月單月金額同比增長22.9%,隨著推盤穩(wěn)健發(fā)力和長三角結(jié)構(gòu)性回暖,銷售延續(xù)良好的上行態(tài)勢。經(jīng)營公告顯示1-4月新增土儲計(jì)容建面229.2萬平,同比減少31.7%;新增土地投資金額147.1億元,同比增長4.4%。1-4月樓面均價(jià)占銷售均價(jià)的比重同比提升20.1個百分點(diǎn)至53.3%,同公司聚焦核心城市群的戰(zhàn)略保持一致,土儲結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向長三角、珠三角和內(nèi)地核心城市群傾斜。

負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,資金和杠桿空間加速優(yōu)質(zhì)資源兌現(xiàn)

一季度末公司在建開發(fā)項(xiàng)目規(guī)劃建筑面積合計(jì)2978萬平,未開工項(xiàng)目規(guī)劃建筑面積合計(jì)1503萬平,布局優(yōu)化有望持續(xù)加速優(yōu)質(zhì)資源兌現(xiàn)。此外,一季度公司有息負(fù)債相比2018年末僅增加3.2億元,期末值582.6億元。報(bào)告期末公司剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率同比-1.8pct至43.2%,繼續(xù)保持行業(yè)低位;受益于高效的銷售回款和穩(wěn)健的投資策略,貨幣資金與短期債務(wù)的比值較2018年末大幅增長109.9pct至185.0%。資金和杠桿空間的充裕也有望加速高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

激勵加碼,規(guī)模擴(kuò)張,維持“買入”評級

公司中短期看點(diǎn)在于銷售高速增長,拿地穩(wěn)健提升,負(fù)債率平穩(wěn)下降,存量可結(jié)算資源豐富,激勵加碼有望推動業(yè)績持續(xù)高增長;長期看點(diǎn)在于職業(yè)經(jīng)理人改善公司治理,規(guī)模擴(kuò)張進(jìn)行時。維持公司2019-2021年EPS為1.08、1.90、2.46元的盈利預(yù)測。參考可比公司2019年6.3倍的PE估值,我們認(rèn)為公司正處于規(guī)模高速擴(kuò)張期,維持2019年P(guān)E估值水平9-10倍,目標(biāo)價(jià)9.72-10.80元,維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)行業(yè)銷售增速存在下滑風(fēng)險(xiǎn),有可能拖累公司銷售;房企融資收緊、基建業(yè)務(wù)資金沉淀增加資金鏈壓力。

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