華體科技(603679)

與眉山市仁壽縣達成智慧路燈戰(zhàn)略合作協(xié)議，維持“增持”評級

公司公告擬投資設立四川華鑫智慧科技有限公司，本次設立的新公司注冊資本為3,000萬元人民幣，其中仁壽縣鑫城建設開發(fā)有限責任公司出資1,200萬元人民幣，占注冊資本的40%，華體科技及子公司成都市華體燈具制造安裝工程有限公司合計出資1,800萬元人民幣，占注冊資本的60%。合資公司將負責眉山市仁壽縣智慧路燈建設及運營項目，公司智慧路燈運營項目再下一城，模式進一步清晰。我們上調對公司的盈利預測，預計2019-2021年EPS分別為1.32、1.87及2.60元，上調目標價至50.16-55.44元，維持“增持”評級。

項目計劃建設2萬套智慧路燈，總投資約6億元

仁壽縣計劃采取政府與社會資本合作方式改建或新建2萬套智慧路燈項目，項目分二期完成，預計建設期3年。第一期5000套，預計投資1.5億元；第二期在第一期建設運行完善后實施剩余15000套，計劃投資4.5億元。合作項目預計總投資額約6億元人民幣，項目合作期暫定為17年，其中建設期3年，運營期14年。

項目運營包含基站搭載、信息發(fā)布、環(huán)境監(jiān)測、智慧停車等多方面內(nèi)容

根據(jù)協(xié)議，該項目合作內(nèi)容包括并不限于：1、構建覆蓋面廣的4G/5G基站載體網(wǎng)絡；2、建立視頻采集網(wǎng)絡，提升城市管理效率；3、構建靈活便捷的信息發(fā)布網(wǎng)絡；4、構建城市數(shù)據(jù)采集網(wǎng)絡如環(huán)境、噪音、井蓋、積水等，提供有效的監(jiān)測數(shù)據(jù)；5、建立實時視頻聯(lián)動報警網(wǎng)絡；6、構建遍布縣城區(qū)及建制鎮(zhèn)的電動汽車充電網(wǎng)絡；7、構建完善便捷的智慧停車管理系統(tǒng)；8、建立路燈單燈級的照明管理系統(tǒng)。

智慧路燈運營項目再下一城，模式日漸清晰

該項目是公司繼麗江、雙流項目之后獲得的第三個智慧路燈運營項目，作為智慧路燈運營領域的全國先行者，公司將智慧路燈運營作為未來業(yè)務發(fā)展的重點方向，并通過實踐逐步摸索出一套成型的商業(yè)模式。按仁壽項目2萬套計劃建設規(guī)模計算，公司目前獲得的運營項目總規(guī)模超過35,000套智慧路燈，有助于奠定公司在智慧路燈行業(yè)的領導者地位。

上調盈利預測及目標價，維持“增持”評級

由于公司智慧路燈項目進展超預期，考慮仁壽項目未來三年內(nèi)給公司帶來的潛在建設期收入，我們上調對公司2019-2021年的盈利預測（基于該項目未來三年分別建設2500/3500/5500套智慧路燈，單價2萬元/套的假設）。預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為1.33/1.89/2.62億元（前值分別為1.23/1.75/2.39億元），對應EPS分別為1.32、1.87及2.60元，對應PE為34、24、17倍。可比公司2019年預測PE均值為33倍（選取的三家5G相關可比公司均值42倍，因此我們給予一定溢價），給予公司2019年38-42倍PE，上調目標價至50.16-55.44元，維持“增持”評級。

風險提示：5G商業(yè)化不達預期導致智慧路燈收入不達預期；“特色小鎮(zhèn)”亮化工程訂單較少導致增速不達預期；傳統(tǒng)照明業(yè)務市場競爭激烈，拓展不順利。