伊利股份(600887)

事件：

（1）伊利發(fā)布回購進展公告，截至2019年5月31日，公司以集中競價交易方式累計回購公司股份66,344,323股，占公司總股本的比例為1.0881%

（2）發(fā)改委印發(fā)《國產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，大力實施國產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉“品質提升、產(chǎn)業(yè)升級、品牌培育”行動計劃。（3）伊利液態(tài)奶生產(chǎn)基地落戶大慶林甸，系東北地區(qū)最大液態(tài)奶生產(chǎn)基地。

點評：

1、股份回購迅速推進，彰顯股價低估和公司信心

公司于4月初推出股份回購，五月初進行首次回購，在五月內，公司已花費近20億元，回購超過1%的股份。相比15年的回購，本次回購進展迅速，在中報之前大量吸籌，充分體現(xiàn)了伊利股份價值的低估，以及公司管理層對公司未來發(fā)展的長期信心。而且股份回購后續(xù)的股權激勵將有望帶動公司未來業(yè)績持續(xù)有機提升。

2、國產(chǎn)嬰配粉受扶持，龍頭企業(yè)受益集中度提升

《行動計劃》表明力爭將國產(chǎn)嬰配粉自給率提升至60%。2018年，伊利嬰幼兒配方奶粉零售額市占份額為5.8%，市占率位列國產(chǎn)奶粉品牌第二。我們認為伊利有望借助于產(chǎn)品、品牌和渠道的優(yōu)勢，吸收小乳企出局騰出的市場空間，進一步擴大市場份額，成為國產(chǎn)奶粉又一領軍品牌。

3、落實境外稅收抵減，有助伊利走向世界

《行動計劃》對“走出去”建立奶源基地和加工廠的企業(yè)，落實現(xiàn)行境外所得稅稅收抵免政策。伊利近年來積極拓展海外業(yè)務加強奶源布局建設，全球化步伐持續(xù)推進，預期將受益于境外所得稅稅收抵免政策。

4、國內液奶產(chǎn)能有序興建，為“千億目標”之后儲備潛能

伊利液態(tài)奶生產(chǎn)基地落戶大慶林甸，預計于20年11月達產(chǎn)，項目完全達產(chǎn)后，每年液奶產(chǎn)量50萬噸，預計年銷售收入50億元。該項目是東北地區(qū)最大液態(tài)奶生產(chǎn)基地。液奶行業(yè)中，高端有機奶的結構升級邏輯不變，液奶基地興建有助于公司未來繼續(xù)提升行業(yè)份額，夯實乳業(yè)王者地位。

盈利預測：考慮到增值稅率下調會給利潤帶來一定的彈性，并且伊利的管理能力優(yōu)秀，渠道的滲透率仍在提升，我們維持盈利預測，給予公司19、20年908、1017億收入，凈利潤到80.2、99.4億，eps1.32、1.63元，19年給予31倍PE，目標價41元，有35.4%上漲空間。

風險提示：行業(yè)競爭格局加劇；原材料價格大幅上漲