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【捷佳偉創(chuàng)(300724)】政策回暖+技術(shù)升級,光伏設(shè)備龍頭充分受益

2019.06.05 13:03

捷佳偉創(chuàng)(300724)

光伏電池設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的太陽能電池設(shè)備制造企業(yè),2007年6月成立,2018年8月上市。公司的半導(dǎo)體摻雜設(shè)備及濕法工藝光伏設(shè)備貢獻(xiàn)80%左右盈利。公司在晶硅太陽能電池生產(chǎn)設(shè)備的細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)具有領(lǐng)先優(yōu)勢,擁有核心知識產(chǎn)權(quán),產(chǎn)品技術(shù)含量高,毛利率水平保持在30%以上。2019Q1,公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億,同比增長39.0%,歸母凈利潤0.9億,同比增長24.2%。

“政策回暖+技術(shù)升級”雙推動,電池設(shè)備需求崛起。2013年后,在發(fā)電成本下降、政策持續(xù)利好和新興市場快速興起等有利因素的推動下,新增裝機容量持續(xù)上升,全球光伏市場持續(xù)擴大,且新增需求主要集中在中國、美國、印度和日本四大市場。國內(nèi)市場歷經(jīng)波折,自2014年下半年起,進(jìn)入規(guī)?;€(wěn)定發(fā)展階段。電池片技術(shù)加速迭代,PERC電池是當(dāng)前產(chǎn)能最大的高效電池,2018年市場份額達(dá)33.5%左右,據(jù)2018年光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖預(yù)測,2019年,PERC電池市場份額將超過BSF電池,放量在即,設(shè)備需求確定性強。

業(yè)績快速增長,技術(shù)布局領(lǐng)先。(1)業(yè)績增長快,盈利能力好。2013-2018年,公司營業(yè)收入從4.0億增至14.9億,復(fù)合增速30.1%,歸母凈利潤從0.1億增至3.1億,復(fù)合增速98.7%,毛利率一直保持在30%以上,且趨勢向上。(2)產(chǎn)品實力強,市場地位高。公司主要產(chǎn)品性能指標(biāo)均居國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平。對比國內(nèi)企業(yè),公司產(chǎn)品實力強,對比海外企業(yè),公司實力看齊國際領(lǐng)先水平,且部分產(chǎn)品具備價格優(yōu)勢,競爭優(yōu)勢明顯,龍頭地位穩(wěn)固。(3)核心客戶優(yōu)質(zhì),在手訂單充足。公司已和阿特斯、晶科能源、天合光能、隆基股份等多家行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)建立了長期的合作關(guān)系。截至到2018上半年,公司在手訂單約30億,加上下半年新增訂單,公司在手訂單充足。(4)順應(yīng)行業(yè)發(fā)展,前瞻布局新技術(shù)。公司陸續(xù)推出針對MCCE、PERC、N型單晶等高效電池工藝的設(shè)備,如熱氧化爐、RCA清洗設(shè)備、槽式黑硅制絨設(shè)備等,競爭力進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測與評級。預(yù)計2019-2021年歸母凈利潤4.2/5.2/6.4億,對應(yīng)EPS分別為1.30/1.64/2.00元,對應(yīng)估值22倍、18倍、14倍。公司客戶優(yōu)質(zhì),產(chǎn)品實力領(lǐng)先,市場競爭力強,因此給予公司2019年29倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價37.7元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風(fēng)險提示:電池技術(shù)升級或不及預(yù)期,光伏裝機量增長不及預(yù)期,行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

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