國務院辦公廳印發(fā)《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革 2019 年重點工作任務》。 我們詳細比對了 2019 版醫(yī)改重點任務和 2018 下半年的版本（詳細比對見后文），認為當前醫(yī)改的政策方向上更加聚焦、更加明確，其中， 醫(yī)保支付的騰籠換鳥以及分級診療是兩大最為明確的政策方向：

醫(yī)保支付的騰籠換鳥： 1）“騰籠”，擠壓流通環(huán)節(jié)的價格水分：從藥品上來看，帶量采購的方向已經明確， 這次將高度上升至由國務院醫(yī)改領導小組秘書處負責，“制定以藥品集中采購和使用為突破口進一步深化醫(yī)改的政策文件”、“扎實推進國家組織藥品集中采購和使用試點……開展試點評估，認真總結試點經驗，及時全面推開。 ”； 而從耗材上來看，有復制藥品改革思路的跡象，“改革完善醫(yī)用耗材采購政策”、“取消公立醫(yī)療機構醫(yī)用耗材加成”。 2）“換鳥”，調整醫(yī)療服務價格以及醫(yī)生薪酬體系， 19 版醫(yī)改重點工作任務首次提出“制定公立醫(yī)院薪酬制度改革的指導性文件”、“推動使人員經費支出占公立醫(yī)院業(yè)務支出的比例達到合理水平”。 3）在醫(yī)保的改革上，首次提出了“制定改進職工醫(yī)保個人賬戶政策文件” ，以及 DRGs 試點繼續(xù)出現在重點工作任務上； 4）在醫(yī)保的補充上，繼續(xù)強調發(fā)展商業(yè)健康險。

分級診療：在 19 版醫(yī)改重點工作任務中，分級診療已經明顯形成了完善的政策框架體系。鼓勵民營醫(yī)院與公立基層醫(yī)院的發(fā)展，用“互聯網+”作為抓手，以醫(yī)聯體作為分級診療的目標： 1）鼓勵民營醫(yī)院：“持續(xù)深化衛(wèi)生健康領域‘放管服’ 改革，優(yōu)化審批服務，清理歧視性政策，對社會辦醫(yī)療機構一視同仁對待并給予扶持。 ”； 2）鼓勵公立基層醫(yī)院的發(fā)展： “以學科建設為重點，提升 500 家縣醫(yī)院和 500 家縣中醫(yī)院綜合能力”； 3）用“互聯網+”為抓手： “制定互聯網診療收費和醫(yī)保支付的政策文件”、“組織開展“互聯網+醫(yī)療健康”省級示范區(qū)建設” ； 4）以醫(yī)聯體作為分級診療的目標：“制定醫(yī)療聯合體管理辦法”、“重點在 100 個城市建設城市醫(yī)療集團，在 500 個縣建設縣域醫(yī)療共同體” 。

投資方向上仍然建議關注不受政策影響的高景氣細分領域。 當前醫(yī)藥行業(yè)的政策大周期處于新一輪的醫(yī)?？刭M期，但各細分領域受到的影響各不相同：1）創(chuàng)新藥受政策鼓勵； 2）非醫(yī)保影響的細分領域受政策影響較?。?3）擠出從輔助用藥、 仿制藥乃至于耗材的的價格水分是大勢所趨。 在投資上， 我們維持一直以來的觀點，建議重點關注不受政策影響的高景氣細分領域。

風險提示。 負向政策持續(xù)超預期，行業(yè)增速不及預期